兔宝宝：调整带来机会 买入评级
导读： 近期调整原因何在？兔宝宝股价较9月高点已调整近25%，我们认为调整主要因为以下两点：1）地产调控政策出台，引发了市场对于地产产业链前景担忧，进而对公司成长性产生了疑问；2）市场风格有所改变，相对于成长股，大…
近期调整原因何在？兔宝宝股价较9月高点已调整近25%，我们认为调整主要因为以下两点：1）地产调控政策出台，引发了市场对于地产产业链前景担忧，进而对公司成长性产生了疑问；2）市场风格有所改变，相对于成长股，大蓝筹更受偏爱。
重申兔宝宝推荐逻辑。我们强调的是买入兔宝宝并非是从地产复苏角度出发，而是遵循以下两点逻辑：1）消费升级，消费者环保意识提升，需求逐步向环保板材集中；2）公司具备较强的产品、渠道及品牌竞争优势且在短期内很难受到挑战。结合以上两点叠加板材“大行业，小份额”的竞争格局是我们兔宝宝的高成长可以得到延续的核心原因。
短期地产调控对兔宝宝的业绩影响有限。我们认为地产调控政策出台对于兔宝宝的影响更多是在情绪层面，而很难波及到实际业绩。原因有三点：1）历史数据看，家居板材相较于地产销售周期滞后大约半年到一年，而16年地产销售高点出现在9月份，因此行业景气至少将维持到明年上半年；2）前述两点中长期逻辑支撑—消费升级、公司利用优势扩份额；3）公司层面将有进一步的积极变化。公司2013年以来的高增长是对上述两个逻辑的验证，而今年的高增长则是公司通过“兔宝宝环保中国行”等营销活动进一步加强了自身竞争优势。明年公司营销推广活动有望进一步加强。此外公司在逐步加强经销商培训力度，经销商管理开始精细化；公司激励机制也在完善，将进一步激发经营动力。
珍惜百亿市值以下买入机会。预计2016/2017年公司归属净利润约2.6、4.0亿，对应PE为37倍、24倍。公司未来几年高增长较为确定，调整之后估值已具备安全边际，积极配置。梦见躲藏晨阳水漆家涂安http://www.chenyang.com/Service/wiki/gcsq_bk/d_1031.html。
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成长股兔宝宝
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